「澳门新濠天地在线注册」赚大钱必须脱离赌客的层次!

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澳门新濠天地在线注册,从1907年j.l成为一天的华尔街之王到随后的严重失败,长达7年的低迷期,第一次正式申请破产保护,再到一战爆发后的东山再起,直至1923年他46岁时《股票作手回忆录》出版,这一期间j.l完成了向宏观交易大师的演变,也是一个杰出人物在面对人生低谷时期不屈不挠坚持自我的典范。

j.l后来总结交易成功需要三个条件。

一是对盘面(市场方向,tape reading)的深刻认知和理解;

二是对进场和出场时机的精准把握,即市场最小阻力线和投资者情绪发生变化的关键时刻(time);

第三是对基本要素(basic conditions)的全面掌握。这16年j.l重点是完成了第二和第三项能力。1901年破产后,j.l痛苦的反思之前短线交易的不足,主要是过度交易频繁进出。他开始意识到“考虑大盘,而不是个股”,在趋势行情中“不要失去你的头寸”。

这五年里他也经历了第一次事实离婚(他分居18年后才正式办理离婚手续)。为了生计他不得不回到对赌行赚取生活费用。但是他一直很清楚,他的目标还是要回到华尔街进行交易。他首先克服了对赌行交易带来的弱点,意识到行情时滞、交易成本和流动性对交易的危害。他开始意识到针对价格未来一段时间运动方向的判断可能是更为重要的。同时,学会判断市场的总体走势也比个股的选择更为重要。

1906年他注意到英国布尔战争开始引发流向美国的黄金减少,这是一个很好的做空市场的机会。我们看到,此时的j.l已经是一名完全精通经济和货币分析的交易员。他自己也清晰的意识到自己的转变,将其视为自己转型的第一次战役。他对这一轮做空报以非常的信心,他相信很快“钱荒”就会袭击美国,当时普遍的高杠杆交易将无法持续,因为资金断裂引发的踩踏将会为他赚钱人生最大的一笔财富。

虽然做出了正确的预判,然而,他却再一次破产。1906年失败的原因在于两点。一是市场的狂热情绪比他预料的更长,第二,他过早的全仓下注。时机和仓位的失策让他损失了全部本金。这个案例非常具有典型意义,我必须得多说几句。这也是凯恩斯在数次投机失败后发明“动物精神”一词的重要来源。所有的基本面交易员都有这样的痛苦时刻,那就是市场走势明显不符合自己所认为的基本面情况。

这种苦闷是每一个遵从基本面的交易员都会反复面临的。巴顿比格斯是美国20世纪80、90年代著名的策略分析师之一,是一个典型的基本面交易者。当他后来组建自己的对冲基金进行交易时,他的日记里面充满了市场走势与他相信的基本面冲突时候痛苦的记录。

图片来源: boy plunger, 2015

从交易实践看,过于执着于基本面会有几个方面的问题。

第一、对时机的忽视会造成致命伤。“死在黎明前”的俗语就是说明这个情况。讽刺的是,二战后发展起来的金融经济学的一个基本信条是“择时是无效的”。这种错误的观念让无数人付出了无数的代价。

第二、基本面分析往往把市场当做一个客观存在的对象去考虑,类似物理学家研究天体运动一样,却忽视了交易者、市场与基本面的互动。索罗斯提出“反身性”就是对这种认知观念的颠覆。市场价格本身其实就是最大的驱动价格下一步变化的原因。

第三、基本面分析的结论往往是无法验证的。由于信息的缺失,数据的不完整,人类知识的局限,很多基本面模型本身都带有强烈偏差。比如,大部分基于过去数据的多元回归模型都无法应对未来市场结构发生变化的情况,而市场结构变化的时候往往意味着巨大风险或者收益的时刻。这点,大家想想2016年11月9日特朗普当选美国总统后全球资产的w型反应(参考公众号“全球宏观投机”中《选举日交易》)。

j.l从1906年的再一次失败中深刻体会到择时的重要性,后面花了很多年的时间来发展他的择时技巧。因为他已经掌握了短线盘面分析的技巧,因此发展出更加宏观的“择时”能力对他并不是一件太困难的事情,不过这也花费了他数年时间。在1940年他回忆过当年发展这套系统时的艰辛。对于基本情形的学习,j.l因为交易商品,所以非常关注生产、消费、库存、贸易政策、运输、天气等数据。

而融资交易让他天然对短期利率非常敏感,进而学习和关注到货币条件。他完全是从实践中学习到了经济、金融和商品周期的经验用于指导自己的投资。而这种来自真实经验的学习,恰恰证明是最有用的投资分析。j.l不多的经济学家朋友包括roger babson,他创造的经济周期时序分析方法,也是今天nber和ecri周期分析的鼻祖。babson本人也在1929年做空美股,获得大笔财富。

他用赚来的钱在波士顿周边创办了一所世界闻名的商学院,这就是赫赫有名的巴布森商学院,其创业专业多年在全美蝉联第一,力压哈佛商学院。综合了盘面、择时和基本情形的交易系统在1907年大放异彩。这一年他30岁,挣到了人生中第一个100万美元(等价于2016年的5.45亿美元)。1907年做空美股可以说是1929年他做空美股的前奏。整个交易的出发点是基于对货币条件的预判。

当然,这一次运气的天平也站在j.l这一边。在1906年他根据盘面的启示做空了当时热门的铁路股票里丁和大北方,结果加州地震帮了他大忙,该股的庄家集团资金链出问题,受损的铁路股暴跌,让他赚了25万美元。这时j.l已经发展出做空操作的高超技巧,他在市场最恐慌时刻平仓并且反手做多了股票。这一招在他后来的交易生涯中屡试不爽。交易结束后他的资金达到了75万美元(等价于2016年4.46亿美元)。时间进入1907年,j.l持续几个月不断测试头部,一共亏掉了25万美元。这时我们已经看到一个有耐心有技巧的宏观交易员,虽然仍是大手笔交易,但已经学会了保护自己,避免了一年前的悲剧。

夏天他照例去欧洲度假。当他看到炼铁公司配股消息后,认为战机已经成熟,匆忙从巴黎提前一个月回到纽约,这时他的本金50万美元。这一次他的时机把握的非常好,大手笔卖空股票,并在1907年10月24日这场钱荒危机的最高潮平仓反手做多股票并且一直持有10个月。这一天j.p摩根宣布救市并且紧急提供3000万美元的融资给华尔街的券商,并且安排人请j.l放弃做空,请他做一个“爱国者”。

j.l放弃了可以实现的1000万美元利润。这就是华尔街有名的1907年金融恐慌,正是这次金融危机直接导致了美国开始考虑设立美联储。多年后,j.l回顾这一天,“但是我最大的胜利不是钞票,而是无形的东西:我做到了,我向前看,并且遵照明确的计划。我学到要赚大钱必须做的事情,我永远脱离了赌客的层次,终于学到如何聪明的做大手笔的交易。这是我一生最重要的日子”。这一年他30岁,从事职业交易第15年。

总结1907年的交易,这已经是一个非常经典的宏观交易模式。首先,提出一个交易假设,或者说交易场景。这种交易假设是基于历史经验的记忆与学习、对人性和制度反应的合理预期。然后,开始寻求市场行为与交易假设是否吻合的证据,这个过程可能会持续很长时间,这也是基本面交易者最痛苦的时期,是最需要耐心和解盘能力的时段。

再次,当市场信号与交易假设高度吻合时,要有勇气和决心下大注。最后,出场的技巧也非常重要,尤其对于做空,在恐慌的高潮中平仓是最优策略。(作者熊鹏,宏观对冲基金经理,牛熊交易室专栏作者)